​欧菲光定添悬疑:董事长蔡荣军辞职乃缓兵之计?估值泡沫基建工程存猫腻

 工程案例     |      2020-06-28 18:13

中国网财经6月28日讯(记者 胡靖聆)近期,欧菲光的一系列市场行为引首了普及关注。6月3日,欧菲光抛出68亿元的定添预案,同时发布蔡荣军辞职卸任欧菲光董事长等众项职位的公告;随后的6月11日和6月18日一连发出控股股东欧菲控股大宗交易减持公告,欧菲控股两次减持套现别离是1.184亿元和1.51亿元,减持事后,欧菲控股的持股比例降至12.75%。在此期间,6月17日欧菲光还传出研发成功史上最薄潜看式不息变焦模组的利好新闻。

值得留心的是,欧菲光此次定添已经引来相符胖国资背景的建投集团和相符胖相符屏,别离认购12亿元和10亿元,锁按期是18个月。其他投资者现在还都异国确定,其他投资者的锁按期为6个月。某投资机构人士通知中国网财经记者:“欧菲光预案中相符胖国资投资方锁按期一年半意在开释市场信念,剩下的45亿元募资推想很难完成”。

一位不愿具名的电子走业分析师向中国网财经记者外示:“欧菲光的这次定添不好发,近来的走情差点,投的周围走业竞争强烈,讲的依旧是进口替代和镜头数目升迁的故事。”他进一步指出,欧菲光是一个很激进的公司,2018年和2019年计挑大量减值,那时还成了丑闻。

欧菲光的计挑减值、毛利率降至上市以来最矮点、偿债压力大等题目不光引来了深交所的问询,欧菲光的投资者在互动平台也外示:“欧菲光高层必须解决高收入矮利润的难堪局面!”

“走业竞争强烈,定添不好发”

欧菲光此次定添预案拟召募67.58亿元,其中47.58亿元用于公司的光学项现在和摄像头模组项方针产能扩建,20亿元是用于增添公司的起伏资金。公司外示,三大项现在税后投资回收期(含建设期)别离为5.54年、6.55年、8.52年,达产可实现年交易收入3.63亿元、52.87亿元、103.84亿元,相符计达到160.34亿元,税后内部收入率23.2%、17.47%、12.56%。

天风证券近期发布的欧菲光研报展望欧菲光2020年、2021年交易收入是522亿元、655亿元,2020年与2019年的营收519.74亿元相差不大,但是2020年和2021年的净利润展望为16.75和22.35 亿元,相较欧菲光2019年的净利润5.16亿元,翻了3倍和4倍之众。2020年一季度,欧菲光的净利润是1.43亿元,相较2019年同期的-2.6亿元,同比添长了155.17%。

行为走业龙头,欧菲光在同走业11家光学元件的可比上市公司中,总资产和总收入排名第一,交易收入连年创出新高。然而,与周围相逆的是,2019岁暮欧菲光的出售毛利率排名倒数第一,2019年毛利率为9.87%,相对于2018年的12.32%,同比缩短 2.45%,为上市以来最矮。而2018年和2019年走业毛利率的中位数是26.3%和27%。

欧菲光在回复深交所问询函时外示,公司集体毛利率降落重要是光学光电产品毛利率降落影响,与同走业可比公司相比,公司2019年集体毛利率处于走业平常程度。

上述电子走业分析师向中国网财经记者外示:“欧菲光是这个周围的TOP2,倘若想投电子,欧菲光是重要考虑的公司。但欧菲光这次的定添不好发,近来的走情差点,投的周围走业竞争强烈,讲的依旧是进口替代和镜头数目升迁的故事”,并指出,欧菲光是一个很激进的公司,2018年和2019年计挑大量减值,那时还成了丑闻。截至6月24日,欧菲光市盈率(PE-TTM)达到52倍,同走业丘钛科技、舜宇光学科技和相符力泰市盈率别离为20倍、31倍和17倍,相比之下欧菲光的估值泡沫在较为清晰。

而对于欧菲光同时间发出的董事长转折公告,市场有不悦目点称,“蔡荣军往年被深交所指斥,要定添,不克有高级管理人员一年之内被指斥过,这也是为了保定添的一栽套路”。也有不悦目点认为,董事长蔡荣军辞职是为了引入国资靠山的缓兵之计。

偿债压力不息添大

消耗电子走业技术更新快,产品周期短,所以固定资产、设备投入较高。不过,相较可比公司,欧菲光的资本开销更为激进。2015-2019年,欧菲光购建固定资产、无形资产和其他永远资产开销的现金别离为11.67亿元、27.64亿元、31.41亿元、67.25亿元和19.32亿元,5年共计开销157.29亿元,同期交易利润累计仅20.7亿元,欧菲光这5年的资本性开销是同期交易利润的7.59倍。

同期,舜宇光学资本性开销相符计89.34亿元,5年的交易利润累计130.21亿元,5年资本性开销占同期交易利润的68%;丘钛科技同期的资本性开销是31.79亿元,交易利润相符计15.42亿元,5年资本性开销是同期交易利润的2.06倍。

值得留心的是,欧菲光花钱不少,但是经营性运动现金流添幅并不大,欧菲光的资产欠债率在72%以上居高不下。较高的融资成本也成为腐蚀公司利润的重要因为。2015-2019年,欧菲光的财务费用累计31.98亿元,同期的净利润累计25.32亿元,财务费用比净利润高出1.26倍。光从2019年看,财务费用中利息开销是9.13亿元,较上年同期添长 65.28%,利息费用占息税前利润的 58.15%,平均每月付给银走的利息高达7600万元。

对于欠债高企,利息费用高,欧菲光向深交所回复称,公司利息费用占息税前利润比例高于同走业可比公司平均程度,重要因为是2019年度公司出售添长,始末答收账款保理、票据贴现等手段添快资金周转,对答贴现利息开销较大,与同走业可比公司相比,工程案例公司出售周围较大,期末有息债务周围高于同走可比公司,对答的借款利息支起程生额较大。

从偿债情况看,2019年欧菲光的起伏比率降落到1以下,速动比率也在下滑,2020年一季度欧菲光的货币资金为47亿元,短期借款70亿元、一年内到期的非起伏欠债为52亿元,永远借款为25亿元,有息欠债达147亿元,其中2020年9月份有一笔公司债和一笔中期票据要清偿,共计12亿元。

欧菲光向深交所注释称:“2019年和2020年第一季度,公司利息保障倍数别离为1.72和1.99,经营运动和筹资运动产生的现金流量净额均为正数,公司现金流量情况优越。同时公司拓宽融资渠道,积极调整长短期欠债组织,开展三年期融资租赁业务。”

此次定添,欧菲光计划用20亿元增添起伏资金,公司外示:“本次非公开发走完成后,公司财务状况将清晰改善,资本组织得到优化,投融资能力和抗风险能力将得到隐微添强。”

不过,某走业分析师向中国网财经记者外示:“即使这20亿元到账,也不克解欧菲光的资金近渴。”而控股股东深圳市欧菲光投资控股有限公司质押比例为69.82%,裕高(中国)有限公司质押比例达到64.27%,2019年12月以来欧菲光众位高管减持也值得留心。

在建工程迷雾待解

欧菲光自2010年上市以来,10年间累计股权融资55.9亿元,而公司账面一切者权好金额仅为94.59亿元,累计股权融资占公司账面一切者权好的比重为59.09%,可见欧菲光绝大片面一切者权好由股权融资贡献,而非公司利润的积累。详细看定添,欧菲光在2014年和2016年已经2次非公开定添,共计召募资金32.99亿元。中国网财经记者对欧菲光资金行使状况,稀奇是在建工程资金行使等情况进走了梳理。

欧菲光的在建工程包括厂房基建工程和设备装配,设备装配占大头。2017年、2018年在建工程别离是17.30亿元和27.25亿元,这其中的设备装配别离为15.08亿元和25.47亿元,设备装配占在建工程的87.16%、93.46%。

梳理众年的设备装配投入,2018年投入最众,达到58.22亿元,当期转固金额是47.55亿元,2016年和2017年在设备装配上也别离投入了21.84亿元和20.80亿元,转固金额别离是10.09亿元和19.08亿元。不过,欧菲光对于巨额的设备装配项现在,无预算、无进度,投资者也无从得知详细装配的设备。

既然2018年投入近60亿元的设备来扩大产能,那欧菲光的效好产出如何呢?因为公司未吐露产能及产能行使率,仅结相符公司的生产量来看,2017年比2016年生产量添添22.32%,2018年比2017年的生产量添添18.61%,2019年比2018年的生产量添添22.72%,生产量的添添较为安详,隐微已经转固的设备并未给上市公司生产量带来“内心性”的升迁,不知是否是产能行使率不高,值得投资者赓续关注。

除了设备装配,中国网财经记者在梳理欧菲光厂房基建工程时也存在疑心。以苏州欧菲光的厂房基建工程为例,2012年最先建设,结相符期初期末余额的数据,到2018岁暮才竣工,用时7年时间,隐微有蹊跷。详细看该项方针预算在欧菲光的在建工程里不算大,预算一向在震动,从2012岁暮的1.47亿元涨到2014年上半年的2.91亿元,到2016年岁暮再降到1.08亿元。

该项现在工程投入占预算比例和工程进度也令人难以理解,比如2014年半年报和2014年年报别离是2.91亿元和1.98亿元,当期投入别离为1296万元和1349万元,在2014年下半年调矮预算的情况下,当期工程投入占预算比例和工程进度(两个数值相通)逆而降落,2014年半年报为71.99%,2014年年报为66.43% 。同样,2015年也存在相通的题目,2015年半年报和2015年年报的预算别离是2亿元和1.98亿元,当期投入78.6万元和1933万元,下半年的投入较众,而从工程投入占预算比例和工程进度来看,2015年半年报是87.83%,2015年年报是76.16%。到了2016岁暮,苏州厂房基建工程的工程进度已经达到98.63%,到了2017年上半年该项现在投入了8.15万元,就异国再添添投入,但是一向到2018岁暮工程进度才达到100%。

某注册会计师通知中国网财经记者,在建工程是一个垃圾科现在,也是企业常用来调节利润的科现在。有些企业在实际运走中会把一些无关在建工程的费用塞进来,导致在建工程吐露的进度存在前后纷歧的状况。而达到预定可行使状态的在建工程必须转成固定资产并最先挑取折旧,而迟误转固能够晚计挑折旧,无形中添添了企业利润,不特指欧菲光。

一方面是欧菲光开释公司业绩添长信念、研发新品利好新闻,一方面却是控股股东屡次减持套现,若不是对后续发展失踪信念,便是可做其他注释。对此,中国网财经记者致函致电欧菲光,截至发稿,未收到任何回复。此次制定添募资68亿元扩产能否顺当进走,80后董事长赵伟新官上任将带领欧菲光走向何方,中国网财经记者将保持赓续关注。

( 作者:胡靖聆编辑:胡靖聆 )